Le 31 juillet 2026, les États-Unis ont pris une mesure exceptionnelle sur le marché des changes en acquérant des yens japonais, un événement qui ne s’était pas produit depuis 1998. Officiellement, cette action était un signe de soutien à un pays allié. Cependant, cette démarche avait également pour but de sauvegarder le marché des obligations américain.
Les raisons de l’effondrement du yen
À la fin du mois de juillet 2026, le dollar a grimpé jusqu’à atteindre environ 164 yens, le niveau le plus élevé depuis 1986. Parallèlement, le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 10 ans s’est hissé à 2,88 %, un pic inédit depuis 1996. Ces deux phénomènes sont le résultat d’une crise de confiance envers la monnaie et la dette japonaises, exacerbée par les incertitudes concernant la capacité de la Banque du Japon à ajuster sa politique monétaire, un manque de demande intérieure suffisante pour compenser son retrait du marché des obligations, et une hausse des prix de l’énergie due aux tensions au Moyen-Orient.
Le déroulement de l’intervention américaine exceptionnelle
Le 30 juillet, le Japon a utilisé jusqu’à 58,97 milliards de dollars pour racheter sa propre devise. Le jour suivant, les États-Unis se sont joints à l’effort : la Réserve Fédérale de New York a vendu des euros pour acquérir des yens, agissant pour le compte du Trésor américain, avec l’intermédiation de Goldman Sachs et Morgan Stanley.
L’opération conjointe a engagé environ 53 milliards de dollars, avec une contribution de 5 à 10 milliards de la part des États-Unis. Bien que la part américaine semble modeste, le geste a une forte portée symbolique : il s’agit de la première intervention conjointe sur le yen depuis 1998.
Les véritables raisons de l’intervention de Washington
Le Japon est le principal détenteur étranger de bons du Trésor américain, avec environ 1 200 milliards de dollars. Lorsque le yen s’effondre et que Tokyo est contraint d’intervenir, il a besoin de dollars et pour cela, il vend une partie de ses bons du Trésor. Or, une vente massive de ces obligations augmente les taux d’intérêt aux États-Unis, ce qui élève immédiatement le coût des crédits immobiliers, des prêts aux entreprises et de la dette publique américaine.
La logique de Washington est claire : chaque dollar que le Japon dépense pour soutenir sa devise pourrait être un dollar levé en vendant de la dette américaine. En intervenant directement, le Trésor américain minimise ce risque, déguisant une opération d’auto-préservation en acte de solidarité. Pour faciliter ce processus, la facilité FIMA repo, mise en place en 2020, permet au Japon de se procurer des dollars sans devoir vendre ses bons du Trésor directement.
Conséquences de cette intervention pour les deux nations
Sur les trois derniers mois, les avoirs en bons du Trésor détenus par le Japon ont diminué de 96 milliards de dollars, tombant à 1 140 milliards, leur niveau le plus bas depuis avril 2025. Selon TD Economics, une vente continue de cette envergure par le Japon pourrait faire augmenter les taux américains à 10 ans de 0,20 à 0,50 point à moyen terme.
Côté japonais, une augmentation des taux pour stabiliser le yen augmenterait le coût déjà élevé de la dette publique et affecterait des entreprises déjà fragilisées. Cette précarité se manifeste dans l’économie réelle : 5 346 faillites d’entreprises au premier semestre 2026 (+7,1 % sur un an), un record en douze ans, affectant principalement des entreprises de moins de dix employés.
Les deux pays sont coincés dans une même dynamique : les États-Unis ne peuvent pas permettre au Japon de vendre trop de bons du Trésor sans risquer leurs propres taux, et le Japon ne peut pas augmenter ses taux trop rapidement sans asphyxier son économie. L’intervention du 31 juillet n’est donc pas une solution, mais un simple pansement.
La crise prend-elle en otage l’épargne japonaise ?
Le patrimoine financier des ménages japonais a atteint un record de 12 290 milliards fin 2025. Cependant, près de la moitié (49,1 %) reste en liquidités et en dépôts bancaires, passant sous la barre des 50 % pour la première fois en dix-huit ans, en raison du programme Nippon Individual Savings Account (NISA). Ce dispositif, lancé en 2014, offre aux ménages japonais la possibilité d’investir en actions et en fonds sans payer d’impôt sur les plus-values et les dividendes, les incitant ainsi à investir plutôt qu’à garder leur argent inactif.
Cette structure met doublement en péril l’épargnant : rester en liquide signifie perdre du pouvoir d’achat face à l’inflation importée ; investir via NISA expose à un marché volatil. La dette des ménages atteint quant à elle un record de 402 trillions de yens, soit 2 160 milliards d’euros, tirée vers le haut par les prêts immobiliers dont le coût augmentera si la BoJ augmente ses taux.
Quels signaux surveiller dans les semaines à venir ?
L’intervention du 31 juillet a provoqué une remontée temporaire du yen, sans pour autant résoudre les contraintes structurelles qui l’ont rendue nécessaire. À surveiller : les prochaines données TIC sur les avoirs japonais en bons du trésor, les décisions de politique monétaire de la BoJ, et la fréquence des nouvelles interventions conjointes.
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